信托公司财产权信托业务研究

时间:2017/12/29 18:09:12 作者:中国信托业协会 来源:中国信托业协会 责任编辑:shud


       财产权信托是一种非资金形态的信托,为信托本源业务之一,信托公司提供受托管理服务,依据信托文件约定对信托财产进行管理和处分,以实现财产保值增值和信托目的。2016年财产权信托各典型业务发展各有特点:私募资产证券化业务异军突起,信贷资产、企业资产证券化空间巨大;土地流转信托则进入深化探索阶段,开始围绕农业产业链并结合农村土地改革提供综合服务;房屋/股权代持业务获得局部突破,具备示范效应,后续发展可期。


       一、财产权信托概述


       (一)财产权信托定义


        1、信托法界定


       在《信托公司管理办法》中规定,除资金信托外,信托财产可以分为动产信托、不动产信托、有价证券信托、其他财产或财产权信托。对财产权仅通过举例列举而非穷举的方式进行了一般性规定,因而从法规角度来看,财产权信托在财产权类型上囊括的范围较为多样。


       2、行业界定


       2016年中国信托业年会提出了信托业务八大分类,并详细阐述了财产信托的概念内涵,即“财产信托的信托财产主要是财产权,最早在英国叫用益信托,是指非资金形态的财产委托给信托公司,信托公司帮助管理,帮助运营甚至处分,以实现保值增值。这类信托财产,可以是住宅、土地等不动产,也可以是知识产权、字画艺术品等。”作为信托的本源业务,“财产信托是见物不见钱,信托公司提供受托服务。”


       (二)财产权信托业务范围


       在实务操作中,很多业务均应划分到八大分类标准下的财产权信托,其中包括动产信托、不动产信托(如以房产委托的家族信托)、有价证券信托(如以股票委托的家族信托、股权代持信托等)、其他财产或财产权信托(如私募资产证券化业务、土地流转信托、房屋租赁权信托)。


       从目前实践来看,上述分类的典型财产权信托中:土地流转信托对经营能力、实际操作能力要求较高,盈利模式仍在探索阶段,开展的信托公司数量较少,尚未普及至全行业;家族信托以股权或房产委托的情况也极少,多以资金委托方式出现;房屋代租赁、股权代持等,由于信托公司在人才配置和专业能力方面尚需要时间构建、市场需求培育,开展也在有限范围之内。


       因而,现阶段以银行信贷资产、租赁资产、保理资产及商业物业租金收入设立的、具有以债权设立信托特征的私募资产证券化业务,成为财产权信托的主要业务形式。


       (二)财产权信托主要特征


       1、财产权信托属于非资金信托

 

       财产信托是以财产或财产权为信托财产设立信托,包括债权、物权以及专利权、商标权、著作权等知识产权,信托受益权作为一种财产权利亦可以设立信托。


       具体来说,包括以债权为信托财产的债权信托,以股权为信托财产的表决权信托,以有价证券为信托财产的有价证券信托,以担保权利为信托财产的附担保公司债信托,以专利权为信托财产的专利信托等。只要权利能够以货币方式计量,以便信托实现保值、增值的目的,即可作为信托财产进行委托。

 

       2、财产权信托风险主要来自市场风险和信用风险

 

       财产权信托另一大特征体现在风险角度,即财产权信托风险主要是信托财产市场风险和信用风险,及其可能转换为信托公司受托管理责任风险和声誉风险。


       信托财产风险主要源于债权、股权、有价证券等财产权本身价值随着债务人信用、市场变化等因素波动,可能将该风险转换为信托公司作为受托人的受托管理责任风险和声誉风险。前一类风险与信托财产本身固有的属性有关,由委托人或受益人承担;后一类风险则属于受托人风险,其实质是一种法律风险,即签署信托协议时的法律风险,在签订信托合同时要特别注意,要有效约定权利、责任、义务。

 

       3、财产权信托的例外排除情况

 

       在八大分类体系标准下,出于分类的严谨性和实质性原则考虑,按照财产权信托模式“以约定期限和收益进行信托受益权转让的”,应该归为债权信托。实际上,在此类信托业务中,委托人将信托受益权转让,实质是债务人为获取债权人资金进行的变相融资行为,并以约定期限和收益进行债务偿还,信托公司在其中进行主动管理。


       根据八大分类体系对债权信托的定义,债权信托主要为以债权性资产为投资标的的信托业务,由此,在符合债权信托定义并排除其他业务类型基础上,从实质重于形式出发,以借贷、买入附回购等形式运用信托财产的业务均应归入债权信托业务范畴,典型如传统政信合作业务。


       二、财产权信托业务发展概况


       财产权信托主要以不动产信托、有价证券信托及其他财产或财产权信托为主,较为常见的典型形式是私募资产证券化业务、土地流转信托及房屋/股权代持信托业务。


       (一)私募资产证券化业务发展概况


       1、私募资产证券化业务已形成较大规模

 

       据2017年5月的不完全统计A,北京信托、华能信托、建信信托、云南信托、外贸信托、中信信托、上海信托、华润信托八家信托公司开展私募资产证券化业务的存续规模在6,400亿元左右,而多数公司都在过去一两年开展了私募资产证券化,2016年规模上升势头明显。


       2016年4月,随着《中国银监会办公厅关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》(银监办发〔2016〕82号)的发布,私募证券化业务正在逐步转移到银行业信贷资产登记流转中心平台进行。


       数据显示,2016年银登中心流转信贷资产标的的交易金额为560.81亿元,同比增长138%,这其中大量的是使用财产权模式的私募资产证券化产品。


       2、私募资产证券化业务基础资产来源广泛

 

       尽管私募资产证券化无统一平台登记、统计相应的数据,但从市场实际反馈来看,私募资产证券化作为公开市场的有效补充,在2016年获得了快速发展,基础资产领域覆盖较为广泛和多样。


       一方面,对于银行而言,私募资产证券化能够实现非标转标,将资本计提降低,提高资本充足率,满足监管要求。部分银行由于MPA考核指标等原因,对非标资产出表的需求旺盛,导致此类私募资产证券化发行增多,银行信贷资产成为私募资产证券化业务中最常见的基础资产类型。


       另一方面,对于非银企业而言,尤其是金融租赁公司、融资租赁公司、保理公司、汽车金融公司、消费金融公司等资本占用较多的机构而言,私募资产证券化为它们的资金来源拓宽了渠道,也成为私募资产证券化业务的主要基础资产类型。私募资产证券化业务基础资产类型大部分都与公开市场资产证券化业务相似,


       数据显示,2016年公开市场资产证券化全年共发行489单,总发行规模 8,401.75亿元,其中信贷资产证券化规模3,561.39亿元,企业资产证券化规模4,821.17亿元,资产支持票据发行规模154.57亿元。


       3、私募资产证券化业务竞争逐步转向细分领域深耕

 

       私募资产证券化业务的旺盛市场需求引来各类机构纷纷抢滩。整个市场上,参与的竞争主体较多,开展此类业务的除信托公司以外,券商、基金子公司也纷纷加入到私募资产证券化业务的竞争中来,市场竞争激烈,因而各公司的报酬率也较长时间地维持在较低水平。


       一般来说,信托公司的私募资产证券化信托费率在千分之一到千分之一点五,而公开市场资产证券化的费率多在万分之四左右。私募资产证券化虽然相比公开市场资产证券化业务收费略高,但同样存在服务内容同质化的问题,竞争很多情况局限在价格层面。


       2016年私募资产证券化业务竞争出现不同与以往的情况,部分信托公司开始摆脱价格层面竞争,开始进入到对细分基础资产领域的深耕,


       突出表现在两个方面:一是向前端基础资产形成阶段介入,以求更早把握基础资产,开展所谓PRE-ABS业务;


       二是不断发掘新兴基础资产类型,满足市场需求,例如旅游区门票收入、商业物业租金收入、互联网消费贷款(如阿里小贷借呗、京东白条、农分期)等。


       (二)土地流转信托发展概况

 

       1、土地流转信托发展“由量转质”

 

       自2013年中信信托首单土地流转信托推出以后,经过了2014年的发展小高峰,2015年土地流转信托产品落地推出较少,2016年市场上基本已经较难观察到信托公司成立此类信托项目,土地流转信托经历一波高潮之后,开始进入注重由量变到质变的深化探索阶段。


       进入深化探索阶段后,土地流转信托围绕一些关键问题在进行突破,解决土地集合起来之后的后期运营管理问题,从根本上破除制约土地流转信托盈利来源障碍。


       例如,信托公司需要进一步提高农业种植方面的专业能力,对委托人农民、承租企业以及粮食种植的整个过程中出现的信用风险、违约风险、确权风险、重复抵押风险、流动性风险等风险建立内部控制机制,使得土地流转信托成立后规模化收益的增长覆盖相应的成本增加,提高土地流转之后的盈利效果。


       作为信托制度与土地流转制度的结合创新,土地流转信托对于农村土地经营机制的深化改革具有重要意义,是促进农村土地使用权规范有序流转的有效方式。目前形成的以农业产业链和“农+”一站式服务体系,为农业规模经营主体提供了农资、农技、农机、仓储、交易、融资、理财的全程化农业服务内容,是信托公司转型过程中可以布局的主要方向之一。

 

       2、积极鼓励土地流转信托政策环境不变

 

       2016年3月18日公布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》中提出要“发展适度规模经营”,即“稳定农村土地承包关系,完善土地所有权、承包权、经营权分置办法,依法推进土地经营权有序流转,通过代耕代种、联耕联种、土地托管、股份合作等方式,推动实现多种形式的农业适度规模经营”。


       这是对2014年《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》(中办发〔2014〕61号)的进一步推动和落实。


       2016年10月30日,中共中央办公厅和国务院办公厅印发了《关于完善农村土地所有权承包权经营权分置办法的意见》(中办发〔2016〕67号),明确提出将农村土地集体所有权、农户承包权、土地经营权“三权”分置并行。


       这意味着农村土地集体所有权是土地承包权的前提,农户享有的承包经营权是集体所有权的实现形式。在土地流转中,农户承包经营权派生出土地经营权。“三权分置”是一个重大的制度安排和理论创新,土地流转信托发展的制度基础得以发展。由此可见,积极鼓励土地流转信托发展的宏观政策环境未变,这给土地流转信托的持续发展提供了宽松的空间,有利于对该类业务的深化探索。


       (三)房屋/股权信托业务发展概况

 

       房屋/股权委托财产权信托业务获得零星突破

 

       长期以来,受我国信托登记制度尚在建设、房屋/股权委托管理难度高等因素影响,信托公司以财产权形式、接受委托人以房屋/股权委托设立信托的业务开展尚不多见。


       但是,2016年随着家族信托的陆续开展,已经出现了少数项目以房屋或股权信托的情形,据悉,整个440亿元家族信托规模中,以房屋或股权作为委托财产的比例约在5%以下。


       尤其值得注意的是,除家族信托以外,房屋/股权代持委托信托的突破,已经成功扩展至公益(慈善)信托落地项目中。


       从成功落地项目看,有如下特点:


       一是部分委托人对房屋/股权委托之后的财产转移涉及的税负成本进行了承担,常见于以家族财富传承为目的的信托产品;


       二是部分地方税务机关及产权登记机构对于部分房屋/股权委托财产权信托,经沟通之后进行了税费的减免,如部分具有特殊信托目的(如公益或慈善信托)的信托。


       上述实例说明,房屋/股权委托代持类信托业务既存在实际市场需求也存在现实操作的可行性。另外,信托发展历史中,也出现过为满足特定目的而出现的企业房屋/股权代持委托业务,预计随着国内法制环境进一步完善,企业代持需求业务边界的进一步清晰,来自企业房屋/股权代持的财产权信托业务会逐渐多起来。

 

       三、典型案例解析


       (一)私募资产证券化


       案例一:华能信托· ××债权财产权信托(信贷资产)


       A银行股份有限公司作为信贷资产流转的出让方,将其合法所有的信贷资产池债权委托给华能信托设立财产权信托,在取得信托受益权后,在银行业信贷资产登记流转中心有限公司的全国银行业务金融资产转让登记系统集中登记后转让给受让方。


       此产品不仅提升了商业银行资产流动性管理能力和资产负债管理能力,帮助商业银行获得较低成本的资金,提高权益报酬率,同时也可以满足监管部门对于资产负债规模、资本充足率等的监管要求,请见下图。


QQ图片20171229122332.png


       案例二:云南信托·B租赁资产支持信托计划(企业资产)


       B租赁公司将其对承租人享有的融资租赁债权和其他权利及其附属担保权益委托给受托人A信托,设立“B租赁资产支持信托计划”,受托人A以基础资产产生的现金流向受益人分配信托利益。委托人通过银行业信贷资产登记流转中心向合格机构投资者挂牌转让其所持有的优先级信托受益权,合格机构投资者基于其合法持有并有合法支配权的资金受让“B租赁资产支持信托计划”受益权,从而成为信托的受益人。


QQ图片20171229122645.png


       案例三:云南信托·C酒店信托收益权资产支持信托计划(物业资产、不动产)


       某投资集团有限公司合法拥有估值约为22亿元的五星级酒店,C作为该酒店的运营主体。集团希望以此物业未来的酒店收入作为基础现金流,通过信托公司设计并发行商业抵押贷款资产支持信托计划。为了特定化基础资产,集团先以其合法所拥有的15亿元资金,通过信托公司设立单一资金信托,集团作为唯一受益人。之后,集团再以单一资金信托的信托受益权作为基础资产,通过信托公司设立“C酒店信托受益权资产支持信托”,并委托受托人对外推介优先级信托份额。


QQ图片20171229122928.png


       (二)土地流转信托


       1、模式分析


       土地流转信托是为有效利用土地,提高不动产的开发与经营效率,土地所有人将土地经营权委托给信托公司进行集中成立信托,由受托人利用其专业规划与管理,有偿转让给其他公民或法人进行农业经营,并将开发经营的利润作为信托受益分配金交付给受益人。大部分的土地信托年限期限较长。


       2、案例分析


       中信信托和兰西县从农业生产订单式全程社会化服务入手,逐步开展土地信托改革,合作农民把土地经营权信托给中信信托,由中信信托为农民发放信托凭证,农民凭此获取收益。


       实际此项目的内涵已经远远超过一单土地流转信托的意义。土地流转信托由于土地权属、盈利能力、政策环境等方面问题的制约,确实面临着收益难以为继的困境。


       而中信信托的此项合作意图构建农业产业链的一站式服务体系,从土地种植开始延伸至整个产业链,其概念与当下热点——供应链金融不谋而合。此项目探索了一个整合全产业链资源,提高农业种植产业链效率的综合解决方案,突破了目前土地流转信托所遭遇的瓶颈。


       (三)股权(财产权)委托信托


       案例:某上市公司股份设立财产权信托


       某上市公司为深交所上市公司,控股股东为A集团,持有该上市公司股份比例为67.5%,实际控制人为夏先生及其核心家族成员。


       2016年2月,该上市公司股东A集团与公司实际控制人夏先生及其核心家族成员,以及其他自然人签署了股份转让协议。


       因该股份转让比例超过了证监会30%的要约收购门槛,受让人需要发起要约收购,但按照2016年5月17日证监会第180次主席办公会议审议通过的《上市公司收购管理办法》第六十二条第1款第1项所规定,如果符合“收购人与出让人能够证明本次股份转让是在同一实际控制人控制的不同主体之间进行,未导致上市公司的实际控制人发生变化”的情形,则收购人可向证监会提出免于以要约方式增持股份的申请。


       四、财产权信托业务发展展望


       私募资产证券化业务因其特有的高效与灵活优势,未来发展空间巨大。信贷资产私募ABS会在政策规范中继续发展,企业资产私募ABS则相对维持目前快速发展态势,土地流转信托在前几年历经高峰发展后随着农村土地改革进入深化探索阶段,而房屋/股权代持信托将在零星突破的基础上逐步摸索规模化扩张道路。


       (一)私募资产证券化业务发展空间巨大


       2016—2017年,私募资产证券化开始进入监管视野,逐步纳入到规范监管之中,各项细分业务在规范过程不免有所收缩或扩张,但整体而言,私募资产证券化有其特有优势和适用空间,私募资产证券化未来发展空间依然很大。


       主要原因如下:第一,私募资产证券化发行时间短、效率高。私募资产证券化在保障流程完整的情况下,涉及环节少、参与机构较少,准备材料比较简化,相比公开市场资产证券化具有很大的效率优势,尤其涉及特定资产时(客户以及部分基础资产对时间和效率要求极高)效果明显。


       第二,私募资产证券化本身有很强的灵活性,可以将很多公开市场难以接受或者受限制的基础资产进行证券化操作。公开市场资产证券化实施基础资产负面清单管理制度,对地方融资平台、房地产行业以及产能过剩行业有一定的限制,而私募信贷资产证券化在入池资产行业上、入池资产形式上以及入池资产笔数上均没有太大的限制,更有利于发起机构(如银行)实现调节行业和单一集中度、扩大重点客户贷款投放等需求。


       第三,作为公募的补充,有其特定市场需求。


       (二)土地流转信托进入深化探索阶段


       近年来,土地流转信托进行形式各异的深层次创新,其中农业产业链、“农+”一站式服务体系等新的土地流转信托业务模式层出不穷。


       2016年,土地流转信托虽然规模数量上未见大幅变化,但实际已进入了深化探索阶段,沿着围绕产业链和服务“三农”的方向,通过引入供应链金融的思路,开启了基于产业链内物流、信息流、资金流“三流”闭环匹配和控制的新型模式培育阶段。


       作为一种典型财产权信托模式——土地流转信托是跟农村土地相连接的金融产品,正向着可抵押、转让和流动的方向转化,未来围绕农业产业链的全流程综合服务将是土地流转信托深化探索的前进方向。


       (三)房屋/股权信托业务规模扩张尚需时日


       股权、不动产作为信托财产设立的家族信托才是信托的本源,发展潜力巨大。目前,妨碍家族财产权信托最主要的原因依然是相对滞后的信托财产登记制度和税务制度安排,非交易过户涉及的税负问题是影响房屋/股权委托的主要原因之一。


       随着我国第一批高净值人群逐渐进入老年,财富传承的需求逐步显现,“富一代”有将自己所持资产,包括股权、房产等进行传承、保值、增值的愿望。尽管税费较高,但仍有部分委托人愿意承担此部分费用进而成立信托。从远期来看,客户的家族财富传承需求会逐渐积累、越发强烈,而以非交易过户的形式转让股权、房产的税费也会进入减免改革阶段,彼时该类业务的规模才会进入扩张阶段。


今日头条更多
观察评论上方
热门资讯上方
底部长幅广告